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(以下无正文)

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风已来:为何越来越多的中资企业开启境外债券融资?-- 领金智库|中债俱乐部 公开课

第233期

风已来:为何越来越多的中资企业开启境外债券融资?-- 领金智库|中债俱乐部 公开课

2018.01

债券投资

证券

大家好,我是尹哲,非常感谢领金智库的邀请,在这里和大家分享《风已来:为何越来越多的中资企业开启境外债券融资》这个主题。我先介绍一下我的个人经历,我的从业经历横跨境内和境外,境内主要在浦发银行总行做债券发行团队主管,负责全行的债券销售。而后曾短暂在证券公司做过交易所公司债,去年开始到浦发下属的浦银国际做以境外债为主的债券承销工作。从我的从业经历和操作实践角度来说,我对境内和境外市场有一定了解,因此我今天的分享将结合境内和境外两个市场为大家展示境外债券融资和境内债券融资的一些区别,希望能给大家的操作实务带来一些启发。

 

我今天的分享将从四个方面展开:第一,介绍中资企业在离岸市场,主要是香港地区融资市场的发展现状;第二,分析境外债券融资出现大幅增长的原因所在;第三,介绍境外债券发行的常用架构以及一些相关中介机构的信息;第四,境外债券2018年趋势展望。

 

一、中资企业在离岸融资市场的发展现状

 

1

 

香港证监会发布的《证券及期货条例》,是香港证监会监管香港地区企业融资市场的一项主要法律制度。根据我的理解,香港证监会采取的是一个类似于分业经营但是混业监管的方式。为什么说它是混业监管呢?从图1可知,香港发牌制度里,从第一类到第十类涵盖了我们平时所说的债券交易、期货、机构融资等业务,尤其第十条涵盖了信贷评级服务,这表明香港证监会的管辖范围与大陆证监会所管辖范围略有区别。我为什么上来就先说发牌制度呢?因为我刚刚开始从事境外投行业务的时候,很多朋友都会问香港老说持牌制度,比如我是一号牌,你是九号牌,他是四号牌,这都是什么意思?我这里将证券期货条例罗列给大家,可以很清晰的看到在香港无论是机构还是个人在从事金融受规管的业务时,都必须要持牌,而且要持有对应的牌照。

 

在这十类牌照中,我标红了四个牌照,分别是1号牌-债券承销、4号牌-融资方案咨询、6号牌-IPO与增发、9号牌-资产管理,其实9号牌是类似于券商资管的业务。这些是香港投行普遍会去申请的牌照,同时拥有1、4、6、9这四个牌照的投行,我们称之为全牌照投行。因此在一个标准的香港投行里,普遍会采取四大前台业务板块的模式,其中第一个业务板块是债券承销,需相应持有1号牌。债券承销除了前端的承揽承做承销以外,还要带一个做销售交易的牌照来配套做债券承销业务。第二个业务板块是IPO保荐与股票承销,也就是我们所说保荐业务和卖股票的业务,需对应持有1、4、6三个牌照。第三个业务板块是资产管理与直投业务,需相应持有1、9这两个号牌。第四个业务板块是证券经纪业务,需对应持有是1号牌和香港证监会单独颁发的证券经纪牌照。

 

 

2

 

2是截止2017年三季度香港中资企业在境外发债的市场概况。非常抱歉,最近我出差很频繁,还没来得及将2017年完整的数据格表格化展示出来,只好把我在系统内做培训所做截止三季度的图表展示给大家。如图2,从趋势上来看,与2016年一到三季度进行同比分析后发现,2017年香港的中资境外美元债市场经历了一个大发展,无论是发行金额还是发行只数、企业的丰富度都几乎经历了翻倍式增长。在币种上看,以国际最为通用的美元币种为主,同时也有欧元、港币或其他货币的债券,比如我们曾承销过东方航空的新加坡币的债券。从评级分布来说,还是以穆迪、标普、惠誉出具的BBB-以上投资级的债券为主,同时高收益债券和无评级债券也出现较大规模的增长。从发行行业上来看,由于金融企业的体量较大,融资规模也比较大,因此在行业占比中,金融业占到接近60%的市场份额。而其他行业的占比则相对比较平均,比如排第二的是公共事业和能源政府类,其对应的是大陆很多国企或偏平台类企业。后面的排序更为丰富,比如工业科技、消费、通信等也都有比较平均的分布。这表明2017年在境外债券大规模发展的同时,融资主体也出现了极大的丰富。

 

 

 


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